투자의 언어는 재무회계로 쓰여 있습니다. 재무회계에 대한 기본적인 이해는 투자에 앞서 반드시 선행되어야 합니다. 기업이 공시하는 재무상태표를 통해 기업의 보유 자산 규모, 안정성, 배당, 성장성, 이익 창출 능력 등을 살피고 기업이 미래에 창출할 이익을 추정해야 합니다.
기업의 비즈니스를 이해하고 경제적 해자를 발견하기 위한 정성적 리서치가 필요합니다. 또한 기업의 가치를 평가하는 상대적 가치평가, 절대적 가치평가 방법론에 대한 훈련이 필요합니다. 상대적 가치평가는 해당 자산에 대한 시장 참여자의 판단을 상대적으로 비교합니다. 절대적 가치평가는 해당 기업 본연의 절대적 이익 창출 능력을 통해 가치를 평가합니다. 투자자는 투자하고자 하는 자산의 가치를 연역적으로 추정해야 합니다.
기업의 가치는 기업이 창출할 미래 현금을 현재 가치로 할인하여 계산합니다. 기업이 창출할 미래의 잉여현금흐름의 총합을 추정하고 이것을 투자자의 기회비용인 할인율로 현재의 시점으로 할인하는 것이 절대적 가치 평가입니다.
현금을 창출하지 못하는 기업은 투자자에게 가치를 주지 못합니다. 기업은 현재에 자본을 투자하고 미래에 더 많은 현금을 창출하여 주주 가치를 창출합니다. 자본을 효율적으로 활용하여 더 큰 잉여현금흐름을 창출하는 기업이 가치를 만들어냅니다. 이를 측정하기 위한 지표로 투하자본이익률(ROIC, Return on Invested Capital)이 있습니다. 말 그대로 기업이 비즈니스에 투자한 자본 대비 얼마나 많은 영업이익을 창출하는지를 나타내는 지표입니다.
기업의 가치 창출의 원리는 다음 두가지 입니다. (1) 가치보전의 원칙으로서 현금흐름을 창출하지 못하는 어떤 것도 가치를 창출하지 못한다. (2) 투하자본이익률과 성장률이 현금흐름을 창출하고 이는 곧 기업의 가치 창출을 의미한다.
투자자의 기회비용인 가중평균자본비용(WACC, Weighted Average Cost of Capital) 이상의 투하자본이익률을 벌어들이는 기업이 가치를 창출합니다. 투하자본이익률이 높은 기업이 비즈니스를 통해 창출한 현금을 다시 해당 기업의 비즈니스에 재투자하면 더 많은 현금을 반환합니다. 이것이 오랜 기간 반복되어 복리의 마법과 만나면 폭발적인 가치 성장으로 이어집니다. 경제적 해자가 있는 위대한 기업을 적정 가격에 투자하여 장기간 보유한다면 시장에서 승리할 수 있습니다.
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