아이슈타인은 세계 8대 미스테리 중 하나로 ‘복리’를 이야기했습니다. 그는 어느 분야에서든 복리의 힘을 이해한 사람은 성공할 것이고, 이를 이해하지 못한 사람은 그 대가를 치루게 될 것이라 이야기 했습니다. 자본 시장에서 복리의 힘을 평생에 걸쳐 극대화하여 인류 역사상 최고의 투자자가 된 사람이 있습니다. 바로 버크셔 해서웨이의 워런 버핏입니다.
A4 용지를 42번 접으면 종이의 두께가 지구에서 달까지 갈 수 있습니다. 믿어지시나요? A4 용지의 두께는 약 0.1mm입니다. 용지를 한 번 접을 때마다 두께가 2배로 증가합니다. 그런데 종이의 두께는 2의 지수함수로 복리식으로 증가합니다. 0.1mm가 2의 지수함수로 42번 증가하면 무려 439,805km가 됩니다. 지구와 달 사이의 평균 거리는 약 384,400km입니다. 42번 접은 A4 용지의 두께는 지구에서 달까지 가고 남을 정도로 두꺼워집니다. 복리의 기하급수적 성장은 마법과 같은 힘을 갖고 있습니다.
워런 버핏은 1962년 1주에 7달러로 버크셔 해서웨이의 주식을 매입하기 시작해 1965년에 버크셔의 경영권을 확보했습니다. 당시 매입 주가 평균가는 1주에 약 19달러였습니다. 2025년 1월 현재 버크셔 해서웨이의 주가는 1주에 약 681,460달러가 되었습니다. 한화로 1주에 약 약 8억8천만원입니다. 주식 가격을 낮춰 단기적인 투기를 유도하는 것은 기업의 가치 창출과 아무런 상관이 없다는 워런 버핏의 철학에 따라 버크셔 해서웨이는 Class A 주식을 분할하지 않았습니다. 숫자 그대로 1주에 19달러였던 주식이 60년이 지나 1주에 681,460 달러 주식이 되었습니다. 복리의 힘에 의해 지난 60년 간 무려 약 35,866배 상승한 것입니다.
1965년 당시 망해가고 있던 섬유 기업 버크셔 해서웨이는 워런 버핏의 투자조합에 경영권을 넘겼고 60년이 지난 2025년 현재 미국에 상장된 기업 중 시가총액 9위에 위치하는 거대 기업이 되었습니다. 버크셔 해서웨이는 지주회사(holding comapny)로 자본을 배치(capital allocation)하여 기업을 인수하는 비즈니스를 합니다. 현금흐름을 창출하는 기업들에 계속해서 재투자하여 거대 제국을 만들었습니다. 워런 버핏은 버크셔 해서웨이를 ‘복리 기계(Compounding Machine)’로 규정했습니다.
현금을 창출하지 못하는 기업은 투자자에게 가치를 주지 못합니다. 기업은 현재 시점에 자금을 투자하고 미래에 더 많은 현금을 창출하여 주주 가치를 창출합니다. 자본을 효율적으로 활용하여 더 큰 현금흐름을 창출하는 기업이 가치를 만들어냅니다. 이를 측정하기 위한 지표로 투하자본이익률(ROIC, Return on Invested Capital)이 있습니다. 말 그대로 기업이 비즈니스에 투자한 자본 대비 얼마나 효율적으로 영업이익을 창출하는지를 나타내는 지표입니다. ROIC가 높은 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 상대적으로 적은 자본 투입으로 더 많은 수익을 창출할 수 있습니다. 워런 버핏이 선호하는 경제적 해자(Economic Moat)가 있는 기업들은 일반적으로 ROIC가 높습니다.
기업의 가치 창출의 원리는 다음 두가지 입니다. (1) 가치보전의 원칙으로서 현금흐름을 창출하지 못하는 어떤 것도 가치를 창출하지 못한다. (2) 투하자본이익률과 성장률이 현금흐름을 창출하고 이는 곧 기업의 가치 창출을 의미한다.
투자자의 기회비용인 가중평균자본비용(WACC, Weighted Average Cost of Capital) 이상의 투하자본이익률을 벌어들이는 기업이 가치를 창출합니다. ROIC가 높은 기업은 비즈니스를 통해 창출한 현금을 다시 해당 기업의 비즈니스에 재투자하면 더 많은 현금을 반환합니다. 이것이 오랜 기간 반복되어 복리의 마법과 만나면 폭발적인 가치 성장으로 이어집니다. 경제적 해자가 있는 위대한 기업을 적정 가격에 투자하여 장기간 보유한다면 시장에서 승리할 수 있습니다.
워렌 버핏은 지주회사인 버크셔 해서웨이를 통해 현금흐름을 창출하는 ROIC가 높은 기업들에 지속적으로 투자했습니다. 이를 지난 60년간 반복했습니다. 현금흐름을 창출하는 기업들을 계속해서 인수했고 이를 통해 발생한 현금으로 현금흐름을 창출하는 또 다른 기업들에 투자했습니다. 복리는 마법과 같은 힘이 있습니다. 복리의 힘을 빌려 기하급수적으로 성장하는 자산의 스노우볼을 굴리시길 바랍니다.
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